Økende politisk press på den britiske statsministeren Keir Starmer presser opp den britiske regjeringens lånekostnader, men politisk usikkerhet er ikke den eneste faktoren som driver britiske obligasjonsrenter til det høyeste nivået blant de store utviklede økonomiene.

Renten på 10-årige britiske statsobligasjoner – som bestemmer statens fremtidige lånekostnader – steg tirsdag til 5,13 %, det høyeste nivået siden 2008.

Gordon Shannon, partner i investeringsselskapet TwentyFour, som forvalter rentebærende eiendeler for 23,5 milliarder pund (32 milliarder dollar), sa: «Det gjenspeiles en betydelig mengde frykt i prisingen av britiske obligasjoner.»

Han la til at de fleste potensielle kandidatene til å etterfølge Starmer – som kom til makten i juli 2024 med et stort flertall i parlamentet – kan komme til å søke å øke statens låneopptak, muligens med unntak av helseminister Wes Streeting.

Shannon bemerket at Andy Burnham, ordføreren i Stor-Manchester, som først måtte returnere til parlamentet for å etterfølge Starmer, kunne låne ytterligere 50 milliarder pund over fem år, nesten 12 % over nåværende låneplaner, dersom forsvarsutgifter unntas fra nåværende finanspolitiske regler slik han tidligere foreslo.

Minnene fra Liz Truss-krisen er fortsatt til stede

Erfaringene til tidligere statsminister Liz Truss kaster fortsatt en skygge over hvor attraktive britiske obligasjoner er for internasjonale investorer.

Skattelettelsesprogrammet hennes utløste et kollaps i prisene på langsiktige obligasjoner, noe som tvang Bank of England til å gripe inn for å stoppe et kraftig salg fra pensjonsfond midt i frykt for såkalte «obligasjonsvigilante».

Kevin Thozet, medlem av investeringskomiteen hos den franske kapitalforvalteren Carmignac, sa at investorene påla Storbritannia det han beskrev som en «idiotisk premie» etter minibudsjettkrisen som ble lansert av Truss, og la til: «Vi kan være på vei tilbake mot et lignende miljø.»

Shannon utelukket imidlertid en gjentakelse av det samme skarpe salget, og forklarte at britiske politikere som ønsker å øke låneopptaket nå forstår behovet for å forberede markedene på forhånd og trekke seg tilbake hvis negative reaksjoner dukker opp.

Renten på 10-årige obligasjoner i Storbritannia ligger på rundt 5,12 %, sammenlignet med 4,45 % i USA – hvor den økonomiske veksten er sterkere – og 3,10 % i Tyskland, som anses som mer finanspolitisk disiplinert.

Siden starten av året har britiske renter steget med 0,64 prosentpoeng, mer enn det dobbelte av økningen registrert i sammenlignbare amerikanske og tyske obligasjonsrenter.

Selv om høyere renter bare påvirker kostnaden for ny gjeld, noe som betyr at virkningen på statsbudsjettet ikke er umiddelbar, anslår Storbritannias finanspolitiske tilsynsmyndighet at hver prosentpoengsøkning i renter vil koste staten ytterligere 15 milliarder pund årlig i gjeldsrenter innen 2030.

Til sammenligning har regjeringen bare 24 milliarder pund i finanspolitisk rom til å nå målet om å balansere dagens budsjett innen 2029–2030.

Storbritannia er mer utsatt for inflasjon

Alexandra Ivanova, fondsforvalter i Invesco, mener at politikk ikke er den eneste faktoren bak økningen i britiske lånekostnader.

Hun sa: «Vi må minne investorer på det grunnleggende innen finans. Man må tenke på hva man får betalt for i avkastning: likviditetsrisikopremie, politisk risikopremie, terminpremie, inflasjonsrisikopremie ... og når det gjelder britiske obligasjoner, er hver av disse komponentene høyere enn nesten noe annet sted.»

Hun la til at britiske obligasjoner ikke ser ut som et attraktivt kupp til tross for de høye avkastningene.

Inflasjonsrisiko er den tydeligste faktoren, ettersom den amerikansk-israelske krigen med Iran har presset olje- og naturgassprisene opp med rundt 50 % siden slutten av februar.

Storbritannia er avhengig av import av naturgass, mens Bank of England forventer at inflasjonen vil overstige 6 % tidlig neste år dersom energiprisene holder seg høye over lengre tid. Før krigsutbruddet hadde sentralbanken forventet at inflasjonen ville gå tilbake til målet på 2 %.

Mens inflasjonen i eurosonen hadde returnert til målnivåene før krigen, forble den mer vedvarende i Storbritannia på grunn av høyere tjenestepriser, regulerte forsyningsselskaper og lønnsvekst siden koronaviruspandemien.

Finansmarkedene priser for tiden inn muligheten for at Bank of Englands styringsrente kan stige til 4,5 % innen februar 2027, sammenlignet med dagens nivå på 3,75 %, mens forventningene før krigen hadde pekt mot ett eller to rentekutt.

Høyere volatilitet i britiske obligasjoner

En annen mindre åpenbar årsak til høyere britiske renter er at britiske statsobligasjoner er mer volatile enn amerikanske og tyske statsobligasjoner.

I mesteparten av de siste 20 årene har britiske pensjonsfond og forsikringsselskaper kjøpt langsiktige obligasjoner for å dekke sine fremtidige forpliktelser, men selskapenes overgang fra ytelsesbaserte pensjonsordninger satte en stopper for denne trenden.

Nicola Trindade, senior porteføljeforvalter hos BNP Paribas Asset Management, sa at nåværende kjøpere av britiske obligasjoner ofte er utenlandske hedgefond som er mer prissensitive og opererer med kortere investeringshorisonter, noe som øker markedsvolatiliteten og får investorer til å kreve høyere avkastning.

Noen investorer skylder også på Bank of Englands obligasjonssalgsprogram – verdt 70 milliarder pund årlig – som en av faktorene som presser avkastningen oppover.

Selv om Shannon mener at den politiske risikopremien kan avta på mellomlang sikt, pekte han på vanskeligheten med å vurdere de andre faktorene.

Han konkluderte: «Du må tiltrekke deg et mangfoldig utvalg av utenlandske investorer, og stadig skiftende statsministre er ikke det folk ønsker å se.»

Det britiske pundet

Det britiske pundet falt mot dollaren og euroen tirsdag, ettersom markedene fulgte nøye med på den politiske utviklingen midt i økende bekymring for at den britiske statsministeren Keir Starmer kan trekke seg.

Starmer holdt konsultasjoner med kolleger om hvorvidt han kunne bli værende i embetet i forkant av et avgjørende kabinettmøte, etter at ministermedarbeidere trakk seg og rundt 80 lovgivere offentlig ba ham om å gå av.

Det britiske pundet falt med 0,45 % til 1,3550 dollar, etter å ha steget med mer enn 0,5 % forrige fredag da Starmer lovet å forbli ved makten etter de store tapene som det regjerende Arbeiderpartiet led i lokalvalgene. Pundet hadde registrert 1,3658 dollar forrige uke, det høyeste nivået siden 16. februar.

Det britiske pundet falt også med 0,17 % til 86,72 pence mot euroen, det laveste nivået siden 28. april.

Investorer frykter at hvis Starmer blir tvunget til å forlate vervet, kan han bli etterfulgt av en mer venstreorientert leder innen Arbeiderpartiet, noe som kan føre til høyere statlig låneopptak, legge ytterligere press på Storbritannias allerede skjøre finanspolitiske posisjon og skade obligasjons- og valutamarkedene.

Kobberprisene steg i sitt raskeste tempo på over en måned, og nærmet seg rekordhøye nivåer, ettersom markedene i stor grad ignorerte den fastlåste situasjonen mellom USA og Iran om å avslutte krigen og gjenåpne Hormuzstredet.

Alle større metallkontrakter på London Metal Exchange steg etter at børsens indeks for sammensatte metaller stengte fredag på en ny rekordhøyde. Basismetaller, fra kobber til sink, fortsetter å vise bemerkelsesverdig styrke midt i tegn på at etterspørselen overgår tilbudet.

Kobber steg 2,7 % og endte på 13 943 dollar per tonn, den høyeste sluttkursen i historien og overgikk den forrige toppen på 13 618 dollar registrert 29. januar.

Jia Zheng, handelsdirektør i Kinas Harmony-Win Capital Management, sa at «markedet har kommet seg forbi virkningen av krigen mellom USA og Iran, og kobber har nå sin egen uavhengige pristrend», og pekte på stramme tilbudsforhold og synkende varelager i Kina som de viktigste støttende faktorene.

Industrimetaller fikk også ytterligere støtte fra sterk kinesisk eksport, med en økning på 14 % fra år til år i april, spesielt eksport av ren teknologi som er sterkt avhengig av kobber.

Citi-analytikere mener at etterspørsel knyttet til energiomstillingen og forsvarsindustrien, sammen med begrensninger i tilbudet, vil støtte kobberprisene selv om Hormuzstredet forblir stengt i en lengre periode.

I andre metallmarkeder steg aluminium med mer enn 2 %, mens nikkel steg med 1,9 %. Nedleggelsen av Hormuz påvirker aluminiumsverkene og nikkelprodusentene i Gulfen, som er avhengige av svovelforsyninger fra regionen.

Analytikere fra Morgan Stanley bemerket at aluminium kan fortsette å motta støtte dersom stengingen av sundet drar ut, spesielt siden det tar lang tid å starte opp smelteverk igjen, noe som potensielt kan skape nye kjøpsmuligheter i markedet.

Den amerikanske dollaren fortsatte oppgangen for andre gang på rad tirsdag, støttet av vedvarende usikkerhet rundt konflikten i Midtøsten, noe som presset investorer mot dollaren som et tradisjonelt trygt tilfluktssted.

Dollaren steg kraftig i mars på grunn av et stort salg av oljeavhengige valutaer som japanske yen og euro etter at oljeprisene steg etter Irans effektive stenging av Hormuzstredet.

Dollaren falt imidlertid igjen etter 7. april, datoen våpenhvilen startet, som Donald Trump truet med å avslutte mandag, og beskrev det iranske forslaget som «tullprat». Den amerikanske valutaen nærmer seg nå nivåene fra før krigen.

Mohit Kumar, økonom i Jefferies, sa: «Et gjennombrudd før Trump-Xi-toppmøtet senere denne uken virker usannsynlig.»

Trump ventes å ankomme Beijing onsdag, hvor Iran etter planen skal være blant hovedtemaene som skal diskuteres med Kinas president Xi Jinping.

Råoljeprisene støtter dollaren

Thierry Wizman, global valuta- og rentestrateg i Macquarie Group, sa: «Så lenge råoljeprisene forblir høye på grunn av den amerikanske blokaden av iranske havner og Irans trusler mot tankskiptrafikken i Gulfen, vil dollaren forbli sterk.»

Han la til: «Den økonomiske skaden som resten av verden lider av høyere oljepriser vil være langt større enn skaden som USA står overfor.»

Oljeprisene steg med 2 % tirsdag ettersom håpet om en avtale som kan få slutt på krigen med Iran fortsatte å svinne.

Wizman bemerket også at den amerikanske administrasjonen kan ha konkludert med at den økonomiske blokaden av Iran – eller det som beskrives som «økonomisk krigføring» – kunne vise seg å være mer effektiv enn å gjenoppta luftangrepene.

Den amerikanske dollarindeksen, som måler valutaen mot en kurv av store utenlandske valutaer, steg med 0,35 % til 98,30. Indeksen lå på 97,85 den 27. februar før den klatret til 100,64 i slutten av mars, før den falt under nivåene før krigen igjen sent i forrige uke.

Investorer er også fokusert på forventningene til pengepolitikken, og det forventes at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil holde rentene høye lenger for å bekjempe inflasjonspresset, mens tradere forventer at Den europeiske sentralbanken (ESB) vil heve innskuddsrenten til rundt 2,75 % innen årets slutt fra dagens 2 %.

Euroen falt med 0,33 % til 1,1744 dollar.

Oppmerksomheten vender seg nå mot den amerikanske inflasjonsrapporten som skal legges ut senere i sesjonen, og som forventes å vise at konsumprisene steg med 0,6 % forrige måned etter en økning på 0,9 % i mars, ifølge en Reuters-måling blant økonomer. Prognosene varierte mellom en økning på 0,4 % og 0,9 %.

Dataene kan styrke forventningene om at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil holde renten uendret på kort sikt. Tradere har nå fullt ut priset rentekutt for i år, sammenlignet med forventninger om to kutt før utbruddet av Iran-krigen.

Yenen forblir under oppsyn

Den japanske yenen steg plutselig sent i tirsdagens asiatiske handel, noe som utløste spekulasjoner om en mulig «rentesjekk», som ofte går forut for intervensjon i valutamarkedet.

Dollaren ble handlet til 157,57 yen, en oppgang på 0,25 % i løpet av dagen, etter at den amerikanske finansministeren Scott Bessent uttrykte sterk tillit til at sentralbanksjef Kazuo Ueda i Bank of Japan ville lede sentralbanken mot en «svært vellykket» pengepolitikk.

Det antas at japanske myndigheter har brukt nesten 63,7 milliarder dollar i løpet av den nåværende runden med intervensjoner.

Gullprisene falt i det europeiske markedet tirsdag, etter å ha falt tilbake fra treukers høydepunkt registrert tidligere under asiatisk handel, og er på vei mot sitt første tap på de tre siste øktene, presset av korreksjon og gevinsttaking sammen med en sterkere amerikansk dollar og stigende globale oljepriser.

Høyere drivstoffpriser fornyer inflasjonspresset på beslutningstakere i Federal Reserve, noe som reduserer sannsynligheten for kortsiktige amerikanske rentekutt. Investorer venter også på publiseringen av viktige amerikanske inflasjonsdata for april senere i dag for å revurdere disse forventningene.

Prisoversikt

• Gullprisene i dag: Gullprisene falt med mer enn 1,0 % til (4 687,35 dollar) fra åpningsnivået på (4 735,87 dollar) ved børsen, etter å ha nådd en intradagshøyde på (4 773,58 dollar), det høyeste nivået siden 21. april.

• Ved mandagens oppgjør steg gullprisene med 0,45 %, noe som markerer den andre daglige oppgangen på rad.

Amerikansk dollar

Den amerikanske dollarindeksen steg med 0,45 % tirsdag, noe som forlenget oppgangen for andre gang på rad og gjenspeiler fortsatt styrke i den amerikanske valutaen mot en kurv av store og små valutaer.

Oppgangen kommer midt i økt etterspørsel etter amerikanske dollar som tilfluktssteder på grunn av frykt for fornyede militære konfrontasjoner mellom USA og Iran, spesielt etter at Teheran avviste det amerikanske fredsforslaget.

Globale oljepriser

Oljeprisene på de globale markedene steg med nesten 3 % tirsdag, og fortsatte dermed den brede oppgangen for andre dag på rad midt i frykt for at Hormuzstredet kan forbli stengt, noe som forstyrrer oljeforsyningen.

Stigende oljepriser gjenoppliver utvilsomt bekymringene for akselererende inflasjon, noe som kan presse store sentralbanker til å heve renten på kort sikt, noe som markerer en kraftig reversering fra forventningene om rentekutt eller langvarig politisk stabilitet før krigen.

Forhandlingene mellom USA og Iran

USAs president Donald Trump sa mandag at våpenhvilen med Iran var «nær kollaps», etter at Teherans svar på et amerikansk forslag om å avslutte krigen viste at begge sider fortsatt er langt fra hverandre på flere viktige spørsmål.

Trump bekreftet også at han seriøst vurderer å relansere «Prosjekt Frihet», samtidig som han kunngjorde planer om et større møte med høytstående generaler og militære befal for å diskutere tilgjengelige alternativer og strategier angående den iranske saken.

I mellomtiden uttalte det iranske parlamentets speaker Mohammad Bagher Ghalibaf at det ikke finnes noe alternativ til å godta Irans forslag, og understreket at Teheran er forberedt på å reagere umiddelbart på enhver militæraksjon.

Amerikanske renter

• Ifølge den amerikanske sentralbankens halvårsrapport som ble offentliggjort fredag, toppet den pågående krigen med Iran og dens innvirkning på oljepriser og -forsyninger listen over bekymringer knyttet til finansiell stabilitet.

• Midt i stigende oljepriser, og ifølge CME FedWatch Tool, økte markedene prisingen av sannsynligheten for å holde amerikanske renter uendret på junimøtet fra 95 % til 98 %, mens sannsynligheten for et rentekutt på 25 basispunkter falt fra 5 % til 2 %.

• For å revurdere disse forventningene ytterligere, venter investorene på publiseringen av viktige amerikanske inflasjonsdata for april senere i dag.

• Det amerikanske senatet skal også i dag stemme over hvorvidt de skal godkjenne eller avvise Kevin Warshs nominasjon som sentralbanksjef for perioden fra mai 2026 til mai 2030.

Gullutsikter

Daniel Pavilonis, senior markedsstrateg hos RJO Futures, sa at markedene fortsatt er sterkt fokusert på forventningene rundt Hormuzstredet, spesielt muligheten for å gjenåpne det, samtidig som de i økende grad priser inn det bredere scenariet med stigende energikostnader.

SPDR Gold Trust

Beholdningene til SPDR Gold Trust, verdens største gullsikrede børsnoterte fond, økte med 2,29 tonn mandag for tredje daglige oppgang på rad, og bringer den totale beholdningen til 1 036,28 tonn, det høyeste nivået siden 30. april.